事件:
   
公司2017年度中报:公司实现营业收入22.26亿元,同比增长66.75%;归母净利润3.37亿元,同比大增1173.96%;对应EPS为0.38元,加权平均净资产收益率14.58%。
   
点评:
   
1.受益纯碱量价齐升,业绩同比大幅增长。
   
受益于纯碱行业景气度提升,公司主导产品纯碱价格上涨,以轻质纯碱为例,2017H1均价为1881元/吨,同比增长36%,环比增长22%。此外,由于受1.29溃泄事件影响,公司去年同期营收和利润基数低于其潜在水平。2017上半年,公司受益于产品量价齐升,盈利大增:实现归母净利润3.37亿元,同比大增1173.96%;扣非后归母净利润3.38亿元,同比大增576.99%。
   
2、纯碱行业供需格局持续向好。
   
行业准入政策趋严,落后产能退出加速,纯碱供给遇到“天花板”。与此同时,下游需求持续增长,受益于房屋竣工面积增长,平板玻璃产量恢复增长,2017年上半年增速7.9%,成为支撑纯碱需求的重要力量。受益于供需改善,行业库存下降至30万吨左右,价格上涨。预计后续价格仍将维持高位震荡。
   
3、纯碱龙头企业,业绩弹性大。
   
公司地处国内重要的海盐产区,卤水资源丰富。公司一直致力于纯碱、溴素、氯化钙、原盐等产品的生产和销售,其中纯碱为公司主导产品,拥有280万吨纯碱产能,约占全国总产能10%。
   
其中,重质纯碱生产比例约为55%。业绩弹性大,纯碱价格每上涨100元/吨,增厚EPS0.19元。
   
4、盈利预测与估值。
   
预计公司2017/18/19年EPS为0.72/0.76/0.80元,对应PE为15/14/14倍,维持“强烈推荐”评级。
   
5、风险提示:产品价差大幅波动风险;安全环保风险。